The Symmetry of ECB Monetary Policy Impact Under Scrutiny: An Assessment
Massimiliano Serati, Andrea Venegoni
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Fin dalla sua istituzione, è stata messa in dubbio l'adeguatezza dell’Unione Monetaria Europea come area valutaria ottimale, e, con essa, la trasmissione omogenea degli impulsi monetari a tutti i Paesi della zona euro. Tramite l'adozione di un modello FAVAR a parametri variabili stimato con tecniche bayesiane, correggiamo i difetti presenti nella letteratura esistente e, sfruttando un insieme di dati sufficientemente esteso, forniamo una valutazione aggiornata del funzionamento del meccanismo di trasmissione e della sua simmetria in questi primi anni di attività della BCE. L'analisi empirica mostra che le due crisi occorse nel 2008 e 2011 hanno alterato in modo significativo la trasmissione della politica monetaria, colpendo soprattutto il funzionamento del canale dei tassi di interesse. I nostri risultati suggeriscono, quindi, che le autorità debbano mettere in atto un mix di politiche economiche, soprattutto fiscali, innovativo per riportare un sufficiente grado di simmetria nella propagazione degli stimoli monetari.
Abstract
Since its inception, EMU adequacy to be an Optimal Currency Area was questioned, and, along with it, the homogeneous transmission of the monetary impulses across the Eurozone. Adopting a Bayesian Time-Varying parameter FAVAR model that fixes the flaws present in the existing literature and exploits a sufficiently extended dataset, we provide an updated assessment of the transmission mechanism’s functioning and of its symmetry along these first years of ECB operations. The empirical analysis shows that the occurrence of the two crises significantly altered the policy transmission, with the interest rate channel being the most affected. Policy-wise, our findings suggest that authorities must push towards a consistent innovation both on fiscal and monetary sides.