LIUC Papers n. 185, supplemento a gennaio 2006 - Economia e Impresa, 48

The effect of monetary policy on asset prices: evidence from Germany and UK

Elena Corallo

Note biografiche dell'autore  Elena Corallo

Dottorata presso l’Università di Milano Bicocca, ha collaborato alla didattica e ad attività di ricerca principalmente nell’ambito della macroeconomia-finanza presso la Facoltà di Milano Bicocca e presso la Facoltà LIUC di Castellanza. Attualmente è assegnista di ricerca alla Facoltà di Economia dell'Università di Genova. I suoi principali interessi di ricerca riguardano l’interazione tra la politica monetaria e i mercati finanziari, la relazione tra l’economia reale e il sistema finanziario, il contagio finanziario.

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Sommario

Scopo di questo lavoro è quello di analizzare gli effetti della politica monetaria sul prezzo di diversi assets; focalizziamo l’analisi sul mercato tedesco e su quello inglese. Lo studio di questa relazione è complicato in quanto i prezzi degli assets e i tassi di interesse sono variabili endogene, che si comportano simultaneamente e che possono contemporaneamente essere influenzate da altre variabili. Per superare questi problemi utilizziamo l’”heteroskedasticity based approach” proposto nella letteratura da Rigobon e Sack (2004). Questa metodologia si basa sull’eteroschedasticità degli shocks monetari nei giorni in cui l’autorità monetaria annuncia delle variazioni monetarie. L’ipotesi di un aumento della varianza in queste date rende possibile identificare l’effetto della politica monetaria sul prezzo degli assets risolvendo il problema di endogeneità e simultaneità dei parametri. I risultati indicano che la politica monetaria tedesca e inglese non influenza l’andamento del mercato azionario. La politica monetaria sembra infatti avere un effetto neutrale sull’economia. Mentre per la Germania non troviamo alcune effetto significativo della variazione dei tassi d’interesse sul tasso di cambio, un aumento dei tassi d’interesse apprezza la sterlina in modo significativo.

Abstract

The main objective of this paper is to focus on the effect of monetary policy on asset prices for Germany and UK. Studying this relationship is complicated because asset prices and interest rates are endogenously determined, behave simultaneously and can be affected by other variables. In order to test this relation and solve these problems we use the heteroskedasticity based approach developed by Rigobon and Sack (2004) which focuses the analysis on the shift in the variance of policy shocks that occurs on the days of the monetary authority's meetings. The assumption of a shift in the variance, which we believe to be weaker than the restrictions imposed in the traditional literature, allows to identify the effect of monetary policy on asset prices solving the endogeneity and simultaneity problem. The result we find indicate that German and UK monetary policy do not affect the stock market behaviour. Monetary policy seems to be neutral on the economy. While for Germany we have no significant effect on the exchange rate, an increase of British interest rate appreciates the sterling.